رسوم اقتراض السهم في البيع على المكشوف: النسبة والمدة والأساس

افصل اقتراض السهم عن الربح الناتج من تغير سعره

تشرح نشرة SEC أن البيع على المكشوف يتضمن بيع سهم لا تملكه أو تقترضه للتسليم، ثم شراءه لإعادته. ارتفاع السعر قد ينتج خسارة، وقد تكون الخسارة المحتملة غير محدودة نظريًا.[3] لذلك فإن حساب رسم الاقتراض لا يجيب وحده عن ملاءمة الصفقة أو حجم مخاطرها. سنركز على فهم بنود التكلفة، دون اقتراح سهم أو وسيط أو قرار بالبيع.

في المثال التعليمي، نفترض 450 سهمًا وسعرًا مرجعيًا سابقًا 15.40 دولار، ونسبة اقتراض سنوية مختارة قدرها 7.2 بالمئة. سنستعمل أساسًا للقسمة قدره 360 في النموذج المرتبط بطريقة تقرير IBKR التي قرأناها. هذه ليست نسبة حالية معروضة لسهم حقيقي، ولا نفترض أن جميع الوسطاء أو العملات يستعملون الأساس نفسه. كذلك نميز السعر المرجعي لحساب الضمان عن سعر تنفيذ البيع أو الشراء اللاحق.

اكتب قبل الحساب ما تقترضه وما الرسم الذي تريد تفسيره. اقتراض أوراق مالية لا يساوي في الوصف قرضًا نقديًا لشراء سهم، كما أن عمولة تنفيذ الأمر ليست الاسم الآخر لرسم الاقتراض اليومي. عندما تضعها في خانات مختلفة، تستطيع لاحقًا جمع ما يخص تكلفة الحالة دون حذف بند أو تكراره. ابدأ بمقدار الرسم الذي تسأل عنه والفترة والعملة، ثم أضف بقية البنود عندما تكون معلوماتها معلومة.

حدد أساس الضمان الذي تضربه في النسبة

يصف دليل IBKR للتقرير أساسًا يستخدم 102 بالمئة من السعر المرجعي السابق، ويقرب الناتج إلى الدولار الكامل الأعلى لكل سهم، ثم يضربه في عدد الأسهم. ويعرض الرسم اليومي من قيمة الضمان والنسبة مقسومًا على 360.[1] هذا وصف للطريقة المعنية في التقرير، وليس قاعدة لجميع البلدان والوسطاء أو بيانًا بكل متطلبات هامش حسابك.

في حالة 15.40 ، يصبح السعر قبل التقريب 15.708. تقريبه إلى الدولار الأعلى يعطي 16 ، ومع 450 سهمًا تصبح قيمة الضمان لحساب المثال 7200. أما ضرب السعر المرجعي الأصلي في الكمية فيعطي 6930. الفرق 270 ناتج عن بناء أساس الضمان في حالتنا، ولا نصنفه رسمًا نقديًا جديدًا أو ربحًا أو مبلغ عمولة بمجرد أنه فرق بين رقمين.

احتفظ بالسعر المرجعي والمضاعف والسعر المعدل بعد التقريب والكمية والقيمة النهائية في أعمدة منفصلة. هذا يجعل الانتقال من 15.40 إلى 7200 قابلًا للمراجعة. وإذا رأيت في بيانك قيمة ضمان جاهزة، فاسأل عن معناها قبل محاولة إعادة بنائها من سعر يظهر في شاشة أخرى. لا نستخدم 7200 هنا لإخبارك بمقدار النقد الذي يجب إيداعه أو الحد الكامل للهامش؛ نحن نستعمل قيمة معلومة داخل نموذج تكلفة محدد.

طبق التقريب في موضعه ولا تعدل سعرًا معدّلًا مرة ثانية

ترتيب الخطوات جزء من الحساب. في نموذجنا، التقريب يسبق الضرب في عدد الأسهم. إذا ضربت 15.708 في 450 أولًا، تحصل على 7068.60 ؛ وتقريب هذا الإجمالي إلى الدولار الأعلى يعطي 7069 ، لا 7200. فرق 131 بين الطريقتين لا يصلح دليلاً على أن أحد الوسطاء أخذ رسمًا إضافيًا؛ لقد حسبت أساسين مختلفين لأنك نقلت التقريب من موضع إلى آخر.

ويبين دليل IBKR أن عمود السعر المعني في تفاصيل الاقتراض يعرض القيمة بعد التعديل والتقريب.[1]

لذلك لا تبدأ من قيمة معدلة ثم تطبق عليها التعديل نفسه مرة ثانية. في مثال مستقل، إذا كانت القيمة المعروضة 16 وأعدت ضربها في 1.02 ثم التقريب، تحصل على 17 بدل 16 ، فيصبح الأساس مع 450 سهمًا 7650. هذا ليس حساب الحالة الأصلية التي كانت قيمتها 7200.

قبل الحكم على رقم، تحقق إن كان سعرًا خامًا أم معدلًا، وما التاريخ الذي يعود إليه، وما وحدة التقريب المذكورة. قارن خانة واحدة بخانة تمثل الشيء نفسه بدل مقابلة سعر التنفيذ بسعر الضمان. الرسم المرفق يوضح الفرق بين التقريب لكل سهم والتقريب بعد جمع القيمة، بأرقام اخترناها نحن. لا يمثل شاشة حساب أو كشفًا صادرًا عن مزود، وإنما يساعدك على رؤية سبب الفرق الذي صنعه ترتيب العمليات.

حول النسبة السنوية إلى رسم للفترة المقصودة

في المثال، قيمة الضمان 7200 والنسبة السنوية المفترضة 0.072 بصيغتها العشرية. حاصل ضربهما 518.40 ، وقسمته على 360 يعطي رسمًا يوميًا 1.44. إذا كانت هذه المدخلات ثابتة خلال عشرة أيام مستحقة وفق فرضنا، فإجمالي الرسم 14.40. لا نعني بأساس 360 أنك تحتفظ بالاقتراض سنة كاملة؛ هو أساس القسمة الذي استعملناه لتوزيع المعدل في الحساب.

ولو عرّفت حالة مستقلة بنفس القيمة والنسبة لكن بأساس قسمة 365 ، فإن الرسم اليومي يقارب 1.4203 قبل التقريب. الفرق متعلق بأساس الحساب، وليس تغيرًا في عدد الأسهم أو السعر. لا تنقل هذا الفرع إلى بيان يستعمل 360، ولا تعتمد مقامًا من عندك لتقريب النتيجة التي تريدها. اسأل عن تعريف النسبة والفترة: هل الرقم سنوي أم يومي، وهل المبلغ اليومي محسوب مسبقًا أم يحتاج إلى تحويل؟

وكذلك احرص على إدخال 7.2 بالمئة على هيئة 0.072 عند استخدام الضرب العادي. إدخال العدد 7.2 دون تحويل يجعل النتيجة أكبر بمئة مرة في هذا المثال. وإذا كانت الحاسبة لها زر نسبة أو الخانة مخصصة لإدخال رقم مئوي، فتعرف إلى طريقة عملها قبل المقارنة. عند إعداد ورقة حساب، اكتب الوحدة بجوار كل عمود، واحتفظ بالقيمة غير المقربة للحساب ما لم ينص نموذجك على تقريب في موضع محدد.

أعد الحساب عندما تتغير الكمية أو النسبة أو الأساس

ننشئ جدولًا لثلاثة أيام مستحقة للرسوم، لا جدول تداول حقيقي. في الأول: السعر المرجعي 15.40 ، والكمية 450 ، والأساس بعد التعديل 7200 ، والنسبة المفترضة 7.2 بالمئة؛ الرسم 1.44. في الثاني: المرجع 15.75 ، فيصبح السعر المعدل قبل التقريب 16.065 ثم 17 ، والقيمة 7650 بالكمية نفسها والنسبة نفسها؛ الرسم 1.53.

في الثالث، تنخفض الكمية إلى 300 مع بقاء المرجع المعدل 17 ، فتصبح القيمة 5100. لكننا نغير النسبة المفترضة إلى 10.8 بالمئة، فيبقى الرسم اليومي 1.53. لو بقيت النسبة 7.2 بالمئة لكان الرسم 1.02. إذن تخفيض عدد الأسهم لا يضمن وحده انخفاض الرسم إذا تغيرت مدخلات أخرى. نحن لا نقرر أن هذه النسب متاحة أو أنها ستتغير بهذه الطريقة في السوق.

مجموع الأيام الثلاثة 4.50. أما تكرار رسم اليوم الأول ثلاث مرات فيعطي 4.32 ، أي أقل من المجموع بمقدار 0.18. اجعل لكل يوم صفه إذا كانت البيانات متغيرة، ثم اجمع الرسوم بدل تثبيت أول رقم على جميع الفترة. وإذا تغير جزء من المركز، راجع الكمية التي يصفها البيان لكل فترة محسوبة. جدولنا لا يحدد متى يعترف وسيط بتغير الكمية؛ يفترض أن الصفوف المقدمة هي الصفوف المؤهلة للحساب في تلك الأيام.

ويمكن رؤية أثر التقريب في نسبة التغير نفسها: انتقال المرجع من 15.40 إلى 15.75 زيادة تقارب 2.27 بالمئة، بينما انتقال السعر المعدل المقرب من 16 إلى 17 زيادة 6.25 بالمئة. في هذين الصفين لم تتغير الكمية أو نسبة الاقتراض، ولذلك ارتفع الرسم من 1.44 إلى 1.53 بنسبة 6.25 بالمئة أيضًا. لا تنسب فرق النسب إلى رفع رسم الوسيط؛ في هذا النموذج أنت ترى أثر انتقال الأساس بين قيمتين مقربتين. راجع أي مدخل تغير قبل تفسير حركة التكلفة.

راجع الفترة المستحقة وتاريخ التسوية

تذكر تعليمات Firstrade أن الرسوم تبدأ عندما يسوى البيع القصير وتتوقف عند تسوية الشراء للتغطية، وأن النسبة السوقية تتغير يوميًا.[2] نذكر هذا في نطاق تعليمات المزود الذي قرأنا صفحته. لا نستنتج موعدًا قانونيًا عامًا للتسوية، ولا نعد كل يوم تداول تلقائيًا يومًا واحدًا مستحقًا للرسم في جميع الحالات.

إذا أغلقت أمرًا في شاشة التداول، فاسأل عن التاريخ الذي يستعمله تقرير الرسوم لإنهاء الحساب، وما الذي يمثل أمرًا وما الذي يمثل تنفيذًا وتسوية. قد يكون اختلاف المبلغ الذي تتوقعه ناتجًا عن مقارنة فترتين مختلفتين، لا عن خطأ في الضرب. ضع بداية الفترة ونهايتها وتعريف الأيام المحسوبة في ورقتك، ولا تحذف يومًا لمجرد أنه لم يكن يومًا نفذت فيه أمرًا جديدًا.

وتحقق أيضًا من توقيت التقرير وعملته ورمز السهم والكمية والتعديلات. لا تضف تفاصيل منطقة زمنية أو عطلة من مصدر لا يخص حسابك لتجعل الأرقام تتطابق. عندما لا تفهم عدد الأيام، اطلب تفسير الفترة بمرجعها في البيان. والفرع الذي حسبنا فيه عشرة أيام يفترض أنها أيام تستحق الرسم وفق قواعد الحالة، وليس وعدًا بأن تاريخي بيع وتغطية تختارهما سيعطيان عشرة أيام لدى أي وسيط.

استعمل متوسطًا يناسب القيم عند تلخيص النسب

في الأيام الثلاثة، النسب المفترضة هي 7.2 و7.2 و10.8 بالمئة. متوسطها الحسابي البسيط 8.4 بالمئة، لكن قيم الضمان ليست متساوية: 7200 و7650 و5100. لو طبقت المتوسط البسيط على مجموع القيم 19950 ثم قسمت على 360 ، تحصل على رسم 4.655 ، بينما جمع الرسوم اليومية الفعلية في النموذج أعطى 4.50.

يمكن إيجاد معدل مكافئ لهذا الجدول بقسمة مجموع حاصل ضرب كل قيمة في نسبتها على مجموع القيم. النتيجة تقارب 8.1203 بالمئة، وتعيد عند استعمالها مع 19950 والأساس نفسه مجموع الرسوم. هذا تلخيص موزون لحالة أيامها متساوية المدة وبأساس قسمة واحد. لا نعرضه نسبة اقتراض معروضة للعميل أو بديلًا عن الاحتفاظ بالصفوف التي بني عليها.

إذا اختلف طول الفترة في كل صف، فلتكن المدة جزءًا صريحًا من النموذج قبل صنع متوسط. وإذا كانت القيم بعملات مختلفة، فلا تجمعها كما لو كانت وحدة نقدية واحدة. الملخص مفيد عندما يفسر التفاصيل، لا عندما يخفي تغير الكمية أو النسبة. لذلك احفظ المجموع وطريقة الترجيح والمدخلات، وميز بين معدل مكافئ حسبته للتحقق وبين معدل يظهر في العقد أو البيان وله تعريف آخر.

افصل رسم الاقتراض الإجمالي عن أي إيراد مقابل

تعرض صفحة تكلفة البيع على المكشوف لدى IBKR رسم الاقتراض وفائدة متحصلات البيع كبندين مختلفين.[4] لا نفترض أنك تستحق فائدة أو أن معدلها يساوي رسم الاقتراض. إن أردت تفسير تكلفة صافية، فتحقق من البند الذي أضيف فعلًا ومن شروطه، ولا تطرح إيرادًا متوقعًا من رسم مؤكد دون بيان هذا الفرق.

في حالة افتراضية مستقلة ثابتة لعشرة أيام، رسم الاقتراض 14.40. نفترض أن البيان يثبت إيرادًا مقابلًا 3.00 يخص الفترة والعملات نفسها. يصبح الفرق بينهما 11.40 تكلفة صافية لهذين البندين فقط. وإذا لم يثبت هذا الإيراد، يبقى الرسم الإجمالي 14.40 في المقارنة التي نعرفها. وجود خانة لإيراد محتمل في حاسبة لا يعني أن هناك مبلغًا مقبوضًا أو أن كل حساب مؤهل للبند.

وعند مراجعة إجمالي، اعرف هل يظهر قبل إضافة بند آخر أم بعده. لا تطرح 3.00 مرة ثانية من رقم 11.40 إذا كان هذا الرقم صافيًا بالفعل، ولا تجمع 14.40 مع الصافي كأنهما رسمان مستقلان. يمكن أن تضع في جدولك عمودًا للإجمالي وآخر للإضافة وثالثًا للصافي، مع وصف الحالة لكل واحد. بهذه الطريقة تفسر الرقم بدل توقع أن كلمة «تكلفة» وحدها تخبرك ما دخل الحساب وما خرج منه.

لا تجعل الرسم اليومي الصغير مقياسًا لخطر الصفقة

نفترض بيع 450 سهمًا بسعر تنفيذ 15.40 ثم شراءها للتغطية عند 14.60 ، مع تجاهل جميع البنود أولًا. فرق السعر الإجمالي 360. إذا أضفنا في الحالة التعليمية رسم اقتراض 14.40 وعمولات 8 ، يصبح الفرق بعدهما 337.60. هذا ليس ربحًا نهائيًا لجميع الحالات، لأننا لم نفترض بعد كل تكلفة أو التزام يمكن أن يخص المركز.

وتذكر نشرة SEC التزام البائع القصير بتوزيعات السهم المقترض لصالح المقرض عند انطباقها.[3] في مثالنا، نضيف افتراضًا مستقلًا بمبلغ يعادل 0.50 لكل سهم، أي 225 ، فيصبح الفرق بعد البنود المذكورة 112.60. المبلغ ليس إعلان توزيع لشركة أو قاعدة ضريبية، بل فرض يكشف كيف تغير إضافة بند النتيجة التي تبدو جيدة إذا نظرنا إلى تغير السعر وحده.

وإذا كان شراء التغطية عند 18 بدل 14.60 ، ففرق السعر قبل التكاليف سالب 1170. ومع رسم 14.40 وعمولات 8 يصبح سالب 1192.40 ، قبل أي بند آخر. لم يضع الرسم اليومي 1.44 حدًا للخسارة. لذلك افصل مراجعة صحة التكلفة عن اتخاذ قرار تداول أو حجم مركز، وراجع شروط الاقتراض والضمان والمخاطر التي تخصك. أمثلتنا تشرح الحساب، ولا توصي بالبيع على المكشوف أو باستعمال وسيط بعينه.

طابق البيان مع مراحل الحساب والفترة

ابدأ بالمعلومات التي يصفها السطر: رمز الورقة والعملة وتاريخ القيمة والكمية والسعر أو الأساس المعدل والنسبة والرسم. ثم اختبر يومًا واضحًا قبل جمع الفترة كاملة. في النموذج الأول، يجب أن يقود 16 في 450 إلى 7200 ، ثم إلى 1.44 بالنسب والأساس اللذين افترضناهما. إن اختلفت النتيجة، فابدأ بتعريف الحقول والتقريب والفترة بدل تغيير رقم حتى يطابق الناتج الذي تريده.

لا نحدد سياسة تقريب رسوم مزود في هذا الدرس. في فحص مستقل، ثلاث رسوم غير مقربة قدر كل منها 0.335 قد تجمع على نحو مختلف: لو قربت كل واحدة إلى 0.34 قبل الجمع يصبح المجموع 1.02 ، بينما جمعها أولًا ثم التقريب لأقرب جزء من مئة مع رفع المنتصف يعطي 1.01. هذا مثال يعلن قاعدته، ويساعدك على سؤال المزود عن موضع التقريب بدل نسبته إليه دون دليل.

احتفظ في النهاية بالفترة الأصلية والتفصيل والمجموع وطريقة التحقق والأسئلة التي لم تحسم. وإذا أردت مقارنة عرضين، وحّد الكمية والعملة والأيام والأساس والبنود المشمولة قبل تفسير الفرق. لا تجعل نسبة منخفضة وحدها وعدًا بتكلفة ثابتة، ولا تعتبر رقم حاسبة تأكيدًا لتوافر اقتراض أو تنفيذ. عندما يكون كل مدخل معلومًا، تستطيع شرح الرسوم التي حسبتها وحدودها، ثم طلب تفسير أي جزء لا تعرف كيف تحدد في بيان حسابك.